К вопросу об эффективности финансового менеджмента в организации. Методы оценки эффективности финансового менеджмента в управлении предприятием Методы оценки эффективности финансового менеджмента компании

Жаропонижающие средства для детей назначаются педиатром. Но бывают ситуации неотложной помощи при лихорадке, когда ребенку нужно дать лекарство немедленно. Тогда родители берут на себя ответственность и применяют жаропонижающие препараты. Что разрешено давать детям грудного возраста? Чем можно сбить температуру у детей постарше? Какие лекарства самые безопасные?

Для точной и полной характеристики эффективности финансового менеджмента компании и тенденций ее изменения достаточно сравнительно небольшого количества коэффициентов. Важно лишь, чтобы каждый из этих показателей отражал наиболее существенные стороны финансового состояния.

Система относительных финансовых коэффициентов по экономическому смыслу может быть подразделена на ряд характерных групп:

- показатели оценки рентабельности и прибыльности компании;

- показатели оценки деловой активности или капиталоотдачи;

- показатели оценки рыночной финансовой устойчивости;

- показатели оценки движения денежных средств.

Показатели рентабельности как одни из основных показателей эффективности финансовой деятельности позволяют совокупно отразить "качество" финансового состояния организации и перспективы его развития.

Структура показателей рентабельности в общем и целом представляет собой отношение прибыли (как экономического эффекта деятельности) к ресурсам или затратам, т.е. в любом рассматриваемом показателе рентабельности прибыль выступает в качестве одного из составляющих факторов. Исходя из этого, для определения "качества" показателей рентабельности необходимо исследовать "качество" прибыли как количественного показателя, прямо пропорционально влияющего на рентабельность, определив за счет какой деятельности получена данная прибыль.

Анализа денежных потоков - это, прежде всего, анализ финансовой устойчивости и доходности предприятия. Его исходным моментом является расчет денежных потоков, прежде всего, от операционной (текущей) деятельности. Денежный поток характеризует степень самофинансирования предприятия, его финансовую силу, финансовый потенциал, доходность.

Финансовое благополучие предприятия во многом зависит от притока денежных средств, обеспечивающих покрытие его обязательств. Отсутствие минимально-необходимого запаса денежных средств может указывать на финансовые затруднения. Избыток денежных средств может быть знаком того, что предприятие терпит убытки.

Причем причина этих убытков может быть связана как с инфляцией и обесценением денег, так и с упущенной возможностью их выгодного размещения и получения дополнительного дохода. В любом случае именно анализ денежных потоков позволит установить реальное финансовое состояние на предприятии.

Анализ денежных потоков является одним из ключевых моментов в анализе финансового состояния предприятия, поскольку при этом удается выяснить, смогло ли предприятие организовать управление денежными потоками так, чтобы в любой момент в распоряжении фирмы было достаточное количество наличных денежных средств.

Невозможно оценить весь набор рассмотренных коэффициентов как «плохой» или «хороший», пока не будут проведены детальный анализ или сопоставление этих показателей с предыдущими результатами предприятия и со стандартными показателями по отрасли в целом. Поэтому следует проявлять осторожность в толковании финансовых показателей и не делать поспешных выводов без полной информации о предприятии и отрасли в целом.

Рентабельность оборотного капитала иллюстрирует способность компании получать прибыль от осуществления основной деятельности, т.е. своих обычных хозяйственных операций. Прибыль от основной деятельности исключает элементы прибыли от продажи активов или владения корпоративными правами других предприятий. Поскольку оборотные средства предприятия - это та часть активов, которые непосредственно и практически ежедневно используются в процессе деятельности предприятия, при оценке эффективности их использования целесообразно сопоставить операционную прибыль со средним значением оборотных средств за период. В этом случае из рассмотрения исключаются финансовые издержки и налог на прибыль, что является прерогативой всей комплексной (а не только операционной) деятельности предприятия.

- показатели оценки рентабельности и прибыльности компании;
- показатели оценки деловой активности или капиталоотдачи;
- показатели оценки рыночной финансовой устойчивости;
- показатели оценки движения денежных средств. Бобылева А.З. Финансовые управленческие технологии. - М.:ИНФА-М, 2009.

Высокий уровень деловой активности организации позволяет реализовывать ей свои стратегические интересы с целью достижения определенных результатов деятельности. Деловая активность имеет тесную связь с другими важнейшими характеристиками организации. Так, деловая активность оказывает влияние на инвестиционную привлекательность организации, а также на ее финансовую устойчивость, платежеспособность, кредитоспособность и т.д.

Результатом повышения деловой активности является, как правило, укрепление финансовой устойчивости организации. Динамичное развитие, генерирование доходов, положительный рост результативных показателей - основные факторы, которые позволяют судить о способности организации выполнять свои основные функции в изменяющихся условиях внутренней и внешней среды. Таким образом, деловая активность характеризуется определенным набором основных преимуществ организации, эффективностью функционирования, способностью к развитию организации в целом, а также ее структурных подразделений и уровнем развития всех видов деятельности.

Рыночная позиция продукта -- это мнение прежде всего определенной группы потребителей, целевых рыночных сегментов относительно важнейших свойств продукта. Она характеризует место, занимаемое конкретным продуктом в умах потребителей по отношению к продукту конкурентов. Продукт должен восприниматься целевым сегментом как имеющий четкий имидж, отличающий его от продуктов конкурентов. Определяя рыночную позицию для своего продукта, компания занимается его позиционированием.

Позиционирование продукта, таким образом, заключается в действиях по разработке торгового предложения компании и ее имиджа, направленных на то, чтобы занять обособленное благоприятное положение в сознании целевой группы потребителей. В этом смысле компания, исходя из оценок потребителей на рынке определенного продукта, выбирает именно те его параметры и элементы комплекса маркетинга, которые обеспечат его преимущества в глазах потребителей.

Окончательный результат позиционирования товара или услуги -- успешное создание ориентированного на рынок предложения о ценности продукта: простого и четкого утверждения, почему потребителям, составляющим целевой сегмент, следует покупать данный продукт.

Одним из показателей, характеризующих финансовое положение компании, является её платежеспособность, т.е. возможность своевременно погашать свои платежные обязательства наличными денежными ресурсами.

Важный инструмент финансового менеджмента -- не только анализ уровня и динамики данных коэффициентов в сравнении с определенной базой, но и определение оптимальных пропорций между ними с целью разработки наиболее эффективной стратегии финансового менеджмента.

Несмотря на простоту и оперативность финансовых коэффициентов, при принятии финансовых решений необходимо учитывать ограниченность этих показателей.

Различия учетной политики предприятий, принцип учета по себестоимости, отсутствие приемлемых сопоставимых данных, различия условий деятельности предприятий, изменение покупательной способности денег, внутригодовые колебания учетной информации -- все это накладывает ограничения на возможности анализа финансовых коэффициентов. При анализе коэффициентов не принимаются во внимание качественные характеристики товаров и услуг, рабочей силы, трудовых отношений.

Важно уметь не только рассчитывать коэффициенты, но и правильно их интерпретировать. Интерпретация финансовых коэффициентов -- сложная работа, которая требует от финансового менеджера высокой квалификации и большого опыта. Ибо не существует правильной или неправильной интерпретации -- это процесс творческий и субъективный.

Хотя финансовые коэффициенты и подвержены влиянию условностей, возникающих при применении бухгалтерских расчетов или методов оценки, но в совокупности эти показатели могут подготовить основу для дальнейшей оценки эффективности финансового менеджмента компании.

Финансовое состояние предприятия – его экономическое состояние, характеризующееся системой показателей, отражающих наличие, размещение и использование финансовых ресурсов предприятия, необходимых для его хозяйственной деятельности.

Финансовое состояние предприятия – важнейшая характеристика его деятельности. Оно определяет конкурентоспособность, потенциал в бизнесе, оценивает степень гарантированности экономических интересов предприятия и его партнеров. С точки зрения способности предприятия своевременно уплачивать налоги финансовое состояние предприятия интересует и налоговые органы. Финансовое состояние предприятия является главным критерием для банков при решении вопроса о целесообразности и условиях выдачи кредита. На финансовое состояние предприятия влияют все компоненты менеджмента, которые условно можно разделить на управление финансами, персоналом, производством, маркетингом, НИОКР, логистикой.

Будучи результатом взаимодействия всех элементов системы финансовых отношений предприятия, его финансовое состояние определяется всей совокупностью производственно-хозяйственных факторов. При этом применяют как абсолютные, так и относительные показатели (финансовые коэффициенты).

На рисунке 1 показана структура финансового менеджмента.

Рисунок 1 – Структура финансового менеджмента

В отношении финансового менеджмента употребляют понятия: финансовое управление, управление финансами и управление финансовым состоянием. С некоторыми допущениями эти понятия можно считать тождественными. Однако последнее все же представляется более широким и емким, т.к. подразумевает интегрированность различных компонент менеджмента и указание на обратную связь в управлении .

Целесообразно различать финансовый менеджмент в узком смысле слова, как управление финансовыми ресурсами или финансовыми потоками (традиционное понимание) и финансовый менеджмент в широком понимании, как финансовое управление или управление финансовым состоянием предприятия, то есть управление предприятием в целом, взаимоувязка всех компонент (областей) менеджмента с позиции достижения желаемого финансового результата .

Таким образом, финансовый менеджмент можно определить как целенаправленную деятельность субъекта управления (высшего руководства предприятия и его финансовых служб), направленную на достижение желаемого финансового состояния управляемого объекта (предприятия) иначе говоря, управление предприятием для достижения им намеченных финансовых результатов и их эффективности. Следовательно, под финансовым менеджментом можно понимать финансовое управление предприятием, то есть управление с точки зрения достижения желаемого финансового результата или управление финансовым состоянием предприятия.

Стратегический финансовый менеджмент представляет собой систему управления финансовыми потоками предприятия, нацеленную на реализацию его долгосрочных финансовых целей и позволяющую обеспечить финансирование расширенного воспроизводства.

На рисунке 2 показан финансовый менеджмент как стратегия и тактика.

Рисунок 2 – Финансовый менеджмент как стратегия и тактика финансового обеспечения предпринимательства

Основными элементами стратегического финансового менеджмента являются:

1) управление инвестиционными проектами;

2) реорганизация (реструктуризация) предприятии;

3) стратегическое финансовое планирование .

Рисунок 3 – Принципиальная схема движения денежных средств

1.2. Цели, задачи и принципы финансового менеджмента

Цель финансового менеджмента – максимизация благосостояния собственников с помощью рациональной финансовой политики на основе:

Долгосрочной максимизации прибыли;

Максимизации рыночной стоимости фирмы;

Задачи финансового менеджмента

Обеспечение формирования объема финансовых ресурсов, необходимого для обеспечения намеченной деятельности − обеспечение наиболее эффективного использования финансовых ресурсов;

Оптимизация денежного оборота;

Оптимизации расходов;

Обеспечение максимизации прибыли предприятия;

Обеспечение минимизации уровня финансового риска;

Обеспечение постоянного финансового равновесия предприятия;

Обеспечение устойчивых темпов роста экономического потенциала;

Оценка потенциальных финансовых возможностей предприятия на предстоящие периоды;

Обеспечения целевой рентабельности;

Избежания банкротства (антикризисное управление);

Обеспечения текущей финансовой устойчивости организации .

Рассмотрим, как реализуются эти задачи.

1. Обеспечение формирования достаточного объема финансовых ресурсов в соответствии с задачами развития предприятия в предстоящем периоде. Эта задача реализуется путем определения общей потребности в финансовых ресурсах предприятия на предстоящий период, максимизации объема привлечения собственных финансовых ресурсов за счет внутренних источников, определения целесообразности формирования собственных финансовых ресурсов за счет внешних источников, управления привлечением заемных финансовых средств, оптимизации структуры источников формирования ресурсного финансового потенциала.

2. Обеспечение наиболее эффективного использования сформированного объема финансовых ресурсов в разрезе основных направлений деятельности предприятия. Оптимизация распределения сформированного объема финансовых ресурсов предусматривает установление необходимой пропорциональности в их использовании на цели производственного и социального развития предприятия, выплаты необходимого уровня доходов на инвестированный капитал собственникам предприятия и т.п. В процессе производственного потребления сформированных финансовых ресурсов в разрезе основных направлений деятельности предприятия должны быть учтены стратегические цели его развития и возможный уровень отдачи вкладываемых средств .

3. Оптимизация денежного оборота. Эта задача решается путем эффективного управления денежными потоками предприятия в процессе кругооборота его денежных средств, обеспечением синхронизации объемов поступления и расходования денежных средств по отдельным периодам, поддержанием необходимой ликвидности его оборотных активов. Одним из результатов такой оптимизации является минимизация среднего остатка свободных денежных активов, обеспечивающая снижение потерь от их неэффективного использования и инфляции.

4. Обеспечение максимизации прибыли предприятия при предусматриваемом уровне финансового риска. Максимизация прибыли достигается за счет эффективного управления активами предприятия, вовлечения в хозяйственный оборот заемных финансовых средств, выбора наиболее эффективных направлений операционной и финансовой деятельности. При этом, для достижения целей экономического развития предприятие должно стремиться максимизировать не балансовую, а чистую прибыль, остающуюся в его распоряжении, что требует осуществления эффективной налоговой, амортизационной и дивидендной политики. Решая эту задачу, необходимо иметь в виду, что максимизация уровня прибыли предприятия достигается, как правило, при существенном возрастании уровня финансовых рисков, так как между этими двумя показателями существует прямая связь. Поэтому максимизация прибыли должна обеспечиваться в пределах допустимого финансового риска, конкретный уровень которого устанавливается собственниками или менеджерами предприятия с учетом их финансового менталитета (отношения к степени допустимого риска при осуществлении хозяйственной деятельности). Но существуют и официальные нормативы (например, максимально допустимые соотношения между объемами собственных и привлеченных финансовых ресурсов коммерческих банков) .

5. Обеспечение минимизации уровня финансового риска при предусматриваемом уровне прибыли. Если уровень прибыли предприятия задан или спланирован заранее, важной задачей является снижение уровня финансового риска, обеспечивающего получение этой прибыли. Такая минимизация может быть обеспечена путем диверсификации видов операционной и финансовой деятельности, а также портфеля финансовых инвестиций; профилактикой и избежанием отдельных финансовых рисков, эффективными формами их внутреннего и внешнего страхования.

6. Обеспечение постоянного финансового равновесия предприятия в процессе его развития.

7. Такое равновесие характеризуется высоким уровнем финансовой устойчивости и платежеспособности предприятия на всех этапах его развития и обеспечивается формированием оптимальной структуры капитала и активов, эффективными пропорциями в объемах формирования финансовых ресурсов за счет различных источников, достаточным уровнем самофинансирования инвестиционных потребностей.

Все рассмотренные задачи финансового менеджмента теснейшим образом взаимосвязаны, хотя отдельные из них и носят разнонаправленный характер (например, обеспечение максимизации суммы прибыли при минимизации уровня финансового риска; обеспечение формирования достаточного объема финансовых ресурсов и постоянного финансового равновесия предприятия в

процессе его развития и т.п.).

Основные принципы финансового менеджмента:

Финансовой самостоятельности предприятия;

Самофинансирования,

Материальной заинтересованности,

Материальной ответственности,

Обеспеченности рисков финансовыми резервами.

1.3. Функции финансового менеджмента

Осуществляя свою главную цель, финансовый менеджмент выполняет определенные функции.

Функции финансового менеджмента подразделяются на две группы:

Функции финансового менеджмента как управляющей системы;

Функции финансового менеджмента как специальной области управления предприятием.

Любая управленческая деятельность предполагает выполнение стандартных управленческих функций (функции управляющей системы). В этой связи финансовый менеджмент можно представить следующим образом.

Финансовый менеджмент – это интегрированный процесс планирования, организации, мотивации и контроля, направленный на оптимизацию2 деятельности организации по формированию, распределению и использованию ею финансовых ресурсов.

Рисунок 4 – Взаимодействие управленческих функций в системе управления

Соответственно можно выделить следующие функции финансового менеджмента как системы управления:

1) финансовое планирование (бюджетирование);

2) финансовая организация;

3) мотивация на достижение намеченных финансовых показателей;

4) финансовый контроль (контроллинг или управленческий учет).

Основные функции финансового менеджмента как управляющей системы.

1. Функция разработки финансовой стратегии предприятия. В процессе реализации этой функции, исходя из общей стратегии экономического развития предприятия и прогноза конъюнктуры финансового рынка, формируется система целей и целевых показателей финансовой деятельности на долгосрочный период; определяются приоритетные задачи, решаемые в ближайшей перспективе и разрабатывается политика действий предприятия по основным направлениям его финансового развития. Финансовая стратегия предприятия рассматривается как неотъемлемая составная часть общей стратегии его экономического развития.

2. Организационная функция, обеспечивающая принятие и реализацию управленческих решений по всем аспектам финансовой деятельности предприятия. Такие структуры строятся по иерархическому или функциональному признаку с выделением конкретных «центров ответственности». В процессе реализации этой функции финансового менеджмента необходимо обеспечивать постоянную адаптацию этих организационных структур к меняющимся условиям функционирования предприятия и направлениям финансовой деятельности. Организационные структуры финансового менеджмента должны быть интегрированы в общую организационную структуру управления предприятием .

3. Информационная функция, обеспечивающая обоснование нескольких возможных альтернативных вариантов управленческих решений. В процессе реализации этой функции должны быть определены объемы и содержание информационных потребностей финансового менеджмента; сформированы внешние и внутренние источники информации, удовлетворяющие эти потребности; организован постоянный мониторинг финансового состояния предприятия и конъюнктуры финансового рынка.

4. Функция анализа различных аспектов финансовой деятельности предприятия. В процессе реализации этой функции проводятся экспресс и углубленный анализ отдельных финансовых операций; результатов финансовой деятельности отдельных дочерних предприятий, филиалов и «центров ответственности»; обобщенных результатов финансовой деятельности;

5. Критерии данной оптимизации – финансовые показатели, в т.ч. коэффициенты предприятия в целом и в разрезе отдельных ее направлений.

6. Функция планирования, обеспечивающая разработку системы стратегических текущих планов и оперативных бюджетов по основным направлениям финансовой деятельности, различным структурным подразделениям и по предприятию в целом. Основой такого планирования является разработанная финансовая стратегия предприятия, требующая конкретизации на каждом этапе его развития.

7. Стимулирующая функция, обеспечивающая систему стимулирования реализации принятых управленческих решений в области финансовой деятельности. В процессе реализации этой функции формируется система поощрения и санкций в разрезе руководителей и менеджеров отдельных структурных подразделений предприятия за выполнение или невыполнение установленных целевых финансовых показателей, финансовых нормативов и плановых заданий.

Индивидуализация такой системы стимулирования обеспечивается путем внедрения на предприятии контрактной формы оплаты труда руководителей подразделений и финансовых менеджеров.

8. Функция контроля, обеспечивающая эффективный контроль за реализацией принятых управленческих решений в области финансовой деятельности. Реализация этой функции финансового менеджмента связана с созданием систем внутреннего контроля на предприятии, разделением контрольных обязанностей отдельных служб и финансовых менеджеров, определением системы контролируемых показателей и контрольных периодов, оперативным реагированием на результаты осуществляемого контроля .

Функции финансового менеджмента как специальной области управления

предприятием:

1) управление активами;

2) управление капиталом;

3) управление инвестициями;

4) денежными потоками;

5) финансовыми рисками.

К основным функциям финансового менеджмента как специальной области управления предприятием относятся следующие.

1. Функция управления активами – выявление реальной потребности в отдельных видах активов, исходя из предусматриваемых объектов операционной деятельности предприятия, и определение их суммы в целом, оптимизация состава активов с позиций эффективности комплексного их использования, обеспечение ликвидности отдельных видов оборотных активов и ускорение цикла их оборота, выбор эффективных форм и источников их финансирования.

2. Функция управления капиталом. В процессе реализации этой функции определяется общая потребность в капитале для финансирования предприятия; оптимизируется структура капитала в целях обеспечения наиболее эффективного его использования; разрабатывается система мероприятий по рефинансированию капитала в наиболее эффективные виды активов.

3. Функция управления инвестициями – заключается в определении важнейших направлений инвестиционной деятельности предприятия; оценке инвестиционной привлекательности отдельных реальных проектов и финансовых инструментов и отборе наиболее эффективных из них; формировании реальных инвестиционных программ и портфеля финансовых инвестиций; выборе наиболее эффективных форм финансирования инвестиций.

4. Функция управления денежными потоками заключается в формировании входящих и выходящих потоков денежных средств предприятия, их синхронизации по объему и во времени по отдельным предстоящим периодам, эффективное использование остатка временно свободных денежных активов.

5. Функция управления финансовыми рисками и предотвращения банкротства. В процессе реализации этой функции выявляется состав основных финансовых рисков, присущих хозяйственной деятельности данного предприятия; осуществляется оценка уровня этих рисков и объем связанных с ними возможных финансовых потерь в разрезе отдельных операций и по хозяйственной деятельности в целом; формируется система мероприятий по профилактике и минимизации отдельных финансовых рисков, а также их страхованию; на основе постоянного мониторинга диагностируется уровень угрозы банкротства и при высоком уровне используются механизмы антикризисного финансового управления предприятием.

1.4. Менеджмент как система управления

Рассматривая функции финансов и их проявление в деятельности финансового менеджера, упоминаются такие термины - функции, как анализ, планирование (прогнозирование), принятие управленческих решений. Именно эти функции составляют рабочий инструментарий финансового менеджера и, соответственно, финансового менеджмента. Управление финансами предприятия или, иными словами, функциональную модель финансового менеджмента можно представить в виде рисунка (рис. 5).

Функционирование финансового механизма управления органически смыкается с постоянным формированием, изучением и регулированием (контролем) плановой и аналитической информации о финансовых показателях и процессах. Более того, и финансовое планирование, и анализ выделены в самостоятельные участки финансовой работы, а текущая и оперативная финансовая работа. в свою очередь, базируется на планировании и анализе.

Блоки анализа непременно охватывают сбор, учет и обобщение (свод) информации, а блоки планирования неизменно составляют заключительный раздел любого бизнес-плана.

Рисунок 5 – Функциональная модель системы управления

Это вполне согласуется с характером и требованиями финансовой работы, а также возможностями конструирования определенных комплексов задач. Необходимо выделить три основных аспекта управления финансами, определяющие предпосылки, задачи и принципы финансового менеджмента:

1. организационный аспект, или создание финансово-правовых условий для финансового менеджмента;

2. выбор конечных финансовых показателей прибыли и рентабельности (относительной прибыли) в качестве критерия управленческих решений;

3. перманентный контроль эффективности любой положительной деятельности, в частности, через баланс доходов и расходов.

Комплексы финансовых задач - совокупность финансовых показателей и процессов.

Объекты финансового менеджмента представлены на схеме 6.

Рисунок 6 – Объекты финансового менеджмента

Объектами финансового менеджмента, т.е. чем управляет финансовый менеджер являются комплексы финансовых задач, каковыми являются финансовые показатели - показатели денежных доходов и расходов, а также процессы их осуществления и, что особенно важно, показатели оценки эффективности финансово-хозяйственной деятельности предприятия (объединения) .

2. Анализ эффективности финансового менеджмента ООО «НПП ТКК»

Мясные и мясорастительные консервы, - основная продукция предприятия на сегодняшний день. Консервы соответствуют технологии ГОСТа и Техническим условиям (ТУ), которые комбинат разработал совместно с лабораторией комбината «Всесоюзный институт мясной промышленности» г. Москва. Продукция Троицкого консервного комбината отмечена многочисленными медалями и дипломами.

Предприятие имеет организационно-правовую форму Общества с Ограниченной Ответственностью и носит полное название ООО «Научно-производственное предприятие Троицкий консервный комбинат». Месторасположение предприятия - г. Челябинск, ул. Калинина, 4А. Производственные мощности расположены в г.Троицк, Челябинская область.

Миссия Троицкого консервного комбината: мы нацелены на производство конкурентоспособной продукции, максимально удовлетворяющей потребности потребителей; мы способствуем достижению процветания организации и укрепляем положительный имидж завода, изготовляем качественную продукцию, способную противостоять продукции конкурентов.

На предприятии линейно-функциональная структура управления.

Рассмотрим работу финансовой службы предприятия ООО «НПП ТКК».

На рисунке 7 показана структура финансово-экономической службы ООО «НПП ТКК».

Рисунок 7 – Структура финансово-экономической службы ООО «НПП ТКК»

Функции финансового отдела в области планирования:

Своевременный сбор и обработка плановых заявок подразделений на закупку ТМЦ и бюджетов прочих накладных расходов, их проверка на соответствие установленным лимитам.

Разработка долгосрочного (год, полугодие)бюджета движения денежных средств.

Ежемесячное формирование бюджета движения денежных средств и кассового плана на основании планируемого погашения дебиторской/кредиторской задолженности и заявок подразделений на закупку ТМЦ.

Составление кредитного плана.

Ежедневная корректировка кассового плана.

Оценка планируемого дефицита денежных средств, определение потребности в заемных средствах.

Ведение бюджета погашения дебиторской/кредиторской задолженности прошлых периодов и определение прогнозной величины остатков задолженности на начало и конец периода.

Предоставление сформированных бюджетов и их корректировок на согласование финансовому директору.

Функции финансового отдела в области текущей деятельности:

Проверка счетов и заявок на получение денежных средств в подотчет на соответствие бюджетам и заявкам подразделений на закупку ТМЦ.

Формирование и погашение кредитной массы (по согласованию с финансовым директором).

Оформление документов на получение заемных средств.

Оплата счетов, выставленных поставщиками и выдача и учет денежных средств выданных в подотчет(по согласованию с финансовым директором).

Сверка данных движения денежных средств по расчетному счету и кассе с данными бухгалтерии.

Сверка данных по остаткам дебиторской/кредиторской задолженности и ее погашения с данными бухгалтерии, отделом продаж и снабжения.

Ежедневное ведение реестра оплаченных счетов.

Ведение реестра старения дебиторской/кредиторской задолженности.

Формирование отчета о фактическом исполнении бюджета движения денежных средств, кассового плана, кредитного плана, бюджета погашения дебиторской/кредиторской задолженности, анализ план-факт отклонений.

Составление таблиц и графиков динамики и структуры притоков и оттоков денежных средств, погашения и остатков дебиторской/кредиторской задолженности и кредитной массы.

Согласование работы и предоставление результатов финансовому директору.

Финансы ООО НПП ТКК формируются за счет собственных средств учредителей, заемных и кредитных средств, а также средств в виде государственных субсидий. Финансовые ресурсы ООО НПП ТКК - это все источники денежных средств, аккумулируемых предприятием для формирования необходимых ему активов в целях осуществления всех видов деятельности как за счет собственных доходов и накоплений, так и за счет различного вида поступлений.

Для оценки качества работы по формированию финансов следует провести анализ финансовых показателей деятельности компании – ликвидности и платежеспособности.

Эффективность финансового менеджмента на предприятии можно отследить по показателям ликвидности.

В таблице 1 дан анализ показателей ликвидности.

Таблица 1 – Анализ показателей ликвидности

Как видно из таблицы, показатели ликвидности – общей, срочной и абсолютной – увеличиваются в динамике на протяжении всех лет.

Таблица 2 – Анализ показателей платежеспособности

Наименования позиций	Отчетные даты
Наименования позиций
Коэффициент общей платежеспособности
Коэффициент автономии
Коэффициент маневренности
Доля собственных источников финансирования текущих активов
Коэффициент обеспеченности запасов собственными источниками финансирования
Соотношение выписанных и полученных счетов
Коэффициент обеспеченности долгосрочных инвестиций
Коэффициент иммобилизации

Таким образом, по результатам проведенного анализа можно сделать вывод о том, что финансовый менеджмент на предприятии эффективен и результативен.

Заключение

Структурно курсовая работа состоит из введения, основных глав, заключения и библиографического списка.

В первой главе рассматриваются теоретические основы финансового менеджмента.

Финансовый менеджмент – одна из ключевых подсистем общей системы управления предприятием.

В работе были рассмотрены множества понятий финансового менеджмента.

Помимо этого в первой главе было рассмотрено следующее:

Цели, задачи и принципы финансового менеджмента;

Функции финансового менеджмента и др.

Во второй главе работы была рассмотрена деятельность финансового менеджмента на примере ООО «Научно-производственного предприятия Троицкий консервный комбинат». По результатам проведенного анализа можно сделать вывод о том, что финансовый менеджмент на предприятии эффективен и результативен.

Библиография

1. Бернстайн Л.А. Анализ финансовой отчетности. М.: Финансы и статистика, 2003. – 624 с.

2. Зимин Н.Е. Анализ и диагностика финансового состояния предприятия: учебное пособие. М.: Экмос, 2002. – 240 с.

3. Канке А.А, Кошевая И.П. Анализ хозяйственной деятельности предприятия. (Учебное пособие для ВУЗов), (2007, 2-е изд., 288с.)

4. Ковалев В.В., Анализ хозяйственной деятельности предприятия. Учебник (2002, 424с.)

5. Ковалев В.В. Финансовый анализ. Управление капиталом. Выбор инвестиций. М.: Финансы и статистика, 2000. – 512 с.

6. Маркарьян Э.А., Герасменко Г.Г., Маркарьян С.Э. Финансовый анализ: учебное пособие. М.: ИД ФБК-Пресс, 2003. – 224 с.

7. Осташков, Финансовый менеджмент - Комплект Учебно-методических материалов - 2005 - 125

8. Прибыткова, Финансовый менеджмент - Схемы-рисунки-расчёты - 2003 - 92

9. Протасов В.Ф. Анализ деятельности предприятия (фирмы):производство, экономика, финансы, инвестиции. Маркетинг. – Москва: Финансы и статистика, 2003. – 536 с.

10. Пястолов С.М. Анализ хозяйственной деятельности предприятия. (Учебник) (2004, 3-е изд., 336с.)

11. Рэдхэд К., Хьюс С. Управление финансовыми рисками. М.: Инфра М, 1996. – 288 с.

12. Савицкая Г.В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия: учебное пособие. Минск: Новое издание, 2002. – 704 с.

13. Сорокина Е.М. Анализ денежных потоков предприятия: теория и практика в условиях реформирования российской экономики. М.6 Финансы и статистика, 2003. – 176 с.

14. Финансовая отчетность. Анализ финансовой отчетности. (Учебное пособие) Ковалев В.В., Ковалев Вит.В. (2006, 2-е изд., 432с.)

15. Финансовый анализ. (Учебник) Ионова А.Ф, Селезнева Н.Н. (2006, 624с.)

16. Шапкин А.С. Экономические и финансовые риски: оценка, управление, портфельные инвестиции. М.: Дашков и К, 2006. – 544 с.

17. Шеремет А.Д. Комплексный анализ хозяйственной деятельности. (Учебник) (2006, 415с.)

Оценка эффективности инвестиционного проекта

Введение

1.Определение стоимости и структуры основных средств цеха

2.Определение годового выпуска продукта

.Определение численности промышленно-производственного персонала

Расчет фонда оплаты труда (ФОТ)

Расчет себестоимости продукта

1 Определение потребности в материальных и энергозатратах

2 Расчет амортизации основных средств

3 Составление «сметы общепроизводственных расходов» по цеху предприятия

6.Расчет отпускной цены на продукт

7.Расчет прибыли от реализации продукции цеха

.Расчет показателей использования основных средств цеха

.Составление калькуляции себестоимости продукции цеха по сокращенным затратам

.Расчет эффективности капитальных вложений

.Составление сводной таблицы технико-экономических показателей цеха предприятия

Заключение

Список литературы

Введение

инвестиционный вложение основные средства прибыль

В данной курсовой работе будут представлены расчеты технико-экономических показателей деятельности, цеха организации, оценена эффективность капитальных вложений в данное предприятие и предложен вариант наиболее оптимального выпуска продукции цеха.

Инвестициями являются все виды финансовых и материальных ресурсов, а также интеллектуальных и имущественных ценностей, складываемые в объекты предпринимательской и других видов деятельности с целью получения прибыли или социального эффекта. Инвестиции, осуществляемые в воспроизводство основных фондов, называются капитальными вложениями.

В курсовой работе можно будет увидеть изменение основных средств, годового выпуска продукции, численности промышленно-производственного персонала, себестоимости, цены продукции, показателей использования основных средств, прибыли, рентабельности.

1.Определение стоимости и структуры основных средств цеха

Основные средства - это выраженные в денежной форме основных фондов предприятия.

Основные фонды - это часть производственных фондов, которые участвуют в процессе производства длительное время, при этом сохраняют свою натуральную форму длительное время, а их стоимость переносится на продукт по частям по мере износа.

Основные средства квалифицируются по ряду признаков:

I.По принципу натурально вещественному составу, основные средства делятся на следующие группы:

1.здание (здание и строение, в которых происходят процессы основных, вспомогательных и подсобных производств кроме стоимости строительной части включая стоимость систем отопления, водопровода и т.д.);

2.сооружения (инженерно строительные объекты, которые необходимы для осуществления процесса производства);

.передаточные устройства (электрические сети, тепло и газовая сеть, т.е. объекты осуществляющие передачу различных видов энергии от машин двигателей к рабочим машинам);

.машины и оборудование:

4.1рабочие машины и оборудование, которое непосредственно воздействуют на предметы труда или их перемещение в процессе производства;

4.2измерительные и регулирующие приборы, предназначенные для измерений регулирования производственных процессов, проведение испытаний и исследований;

3вычислительная техника;

4прочие машины и оборудование.

5транспортные средства;

6инструменты;

производственный и хозяйственный инвентарь;

рабочий и производственный скот;

многолетние насаждения;

прочие основные фонды.

II.По функциональному назначению основные средства делятся на производственные и непроизводственные;

III.По функциональному назначению основные фонды делятся на производственные и непроизводственные;.По принадлежности делятся на собственные и арендованные;.В зависимости от степени воздействия на предметы труда разделяют на активные и пассивные.

Структура основных средств - это те основные фонды, который вес стоимость каждой группы основных средств в их общей стоимости.

Активная часть - это те основные фонды, которые непосредственно участвуют в процессе производства.

Пассивная часть - это те основные средства, которые создают условия для нормального протекания производственного процесса.

Виды стоимостных оценок основных средств.

Различают первоначальную, восстановительную и остаточную стоимость основных средств.

Фпер = Фоб + Зтр + Зм + Зпр

Первоначальная стоимость - Фпер

Стоимость оборудования - Фоб

Затраты на транспортировку - Зтр

Затраты на монтаж - Зм

Прочие затраты - Зпр

Фпер - никогда не изменяется, исключение модернизация или коренная реконструкция.

Фпер основных средств поступивших за счет капитальных вложений будет ялятся стоимость + затраты на возведение, расходы по доставке, а так же иные расходы к подведению данного объекта до состояния готовности.

Фпер основных средств внесенных в счет вкладов в уставный капитал признается их денежная оценка согласованная учредителями организации.

Фпер основных средств полученных безвозмездно признается их рыночная стоимость на дату оприходования.

Фпер основных средств приобретенных в обмен на другое имущество отличное от денежных средств признается стоимость обмениваемого имущества по которой оно было отражено в бухгалтерском балансе.

Стоимость основных средств с учетом переоценки - это восстановительная стоимость. Постепенная потеря стоимости основных средств отражается в оценке основных средств по остаточной стоимости

Фост = Фпер (взносы) - И (износ)

Оценка по Фост необходима для того чтобы знать качественное состояние основных средств и для составления бухгалтерского баланса.

Стоимость на конец года

Фпер. кг = Фпер. нг + Фвв - Фвыб

Фвв - стоимость введенного оборудования

Фвыб - стоимость выбывшего оборудования

Ф = (Фпер нг + Фпер кг) / 2

Ф - среднегодовая

Ф = Фпер нг + Фвв * М1/12 - Фвыб * М2/12

М1 - число месяцев работы оборудования

М2 - число месяцев бездействия оборудования

Если оборудование было введено или выбыло с 1 числа какого-то месяца, это месяц учитывается. Если со 2 или другого какого числа этот месяц не учитывается.

Ф = (Фпер нг/2 + Фн2 + Фн3 + …+ Фпер кг/2)/12 - средне хронологическая.

Стоимость и структура основных средств

Группа ОСОтчетный периодИзменение стоимостиПлановый периодИзменение удельного веса,%Первоначальная стоимость,т.р.Удельный вес,%%т.р.Первоначальная стоимость,т.р.Удельный вес, %1.14500021,931,1159514659521,132.43120065,236,12630345750365,953.75001,1413,198384831,224.524007,937,23773561738,105.250003,78--250003,60Итого66110010027,532654693754100

Здание и сооружения

Силовые и рабочие машины и оборудование

Измерительные и регулирующие приборы, ВТ

Транспортные средства

Прочие основные средства

Узд = Фпер/Фобщ * 100%

Отчетный период

1.107600т.р./598500т.р. * 100% = 17,98%

2.402900т.р./598500т.р. * 100% = 67,32%

.7500т.р./598500т.р. * 100% = 1,25%

.55500т.р./598500т.р. * 100% = 9,27%

.25000т.р./598500т.р. * 100% = 4,18%

Плановый период

1.108891,2т.р./631321,8т.р. * 100% = 17,25%

2.428689,6т.р./631321,8т.р. * 100% = 67,9%

.8250т.р./631321,8т.р. * 100% = 1,31%

.60495т.р./631321,8т.р. * 100% = 9,58%

.25000т.р./631321,8т.р. * 100% = 3,96%

К=598500т.р. - 631321,8т.р.=32821,8т.р.

К=14821,18т.р./598500т.р.*100%=5,48%

Вывод: стоимость основных средств увеличилась на 5,48% за счет их улучшения.

Определение годового выпуска продукта

Годовой выпуск продукции для непрерывного производства определяется по формуле

В=qфакт*Nраб.факт*Тэф.факт*Кв

Где qфакт - это величина часовой производительности единицы ведущего оборудования шт./ч

N - это количество единиц установленного ведущего оборудования

Т - эффективный годовой фонд времени работы единицы ведущего оборудования ч/год

Кв - коэффициент выхода готовой продукции из единицы перерабатываемого сырья или незавершенного производства

Определение эффективный фонд времени работы.

Для поддержания ОС в работоспособном состоянии для определения момента времени есть смысл их ремонтировать. При проведение ремонтных работ служба главного механика руководствуется системой планового предупредительного ремонта. Система ППР - это совокупность мероприятий по уходу, надзором и ремонту ОС производится в плановом порядке. Основными показателями, предусмотренными ППР, являются:

1.пробег оборудования, т.е. время работы оборудования между двумя однотипными ремонтами.

2.простой оборудования в ремонте

перечисленные ремонтные нормативы применяются при расчете эффективности времени работы оборудования в течение года.

Вrj=qjTэф,

где Тэф - эффективное время работы единицы ведущего оборудования, час в год.

Расчет эффективного времени производится в следующей последовательности:

1.значение календарного времени

Ткал=360дн или Ткал=8760ч.

2.определяем номинальное (режимное) время

Тном=(Ткал - tвых.празд) tсм nсм,

где tвых.празд - количество выходных и праздничных дней в году, дн.: tсм - продолжительность смены в сутки, ч.; nсм - количество смен в сутки.

tвых=104дн., tпразд=12дн.

Тном=(360дн. - 116дн.)*8ч*2см=3904ч.

3.расчет эффективного времени

Тэф=Тном - Трем,

где Трем - время простоя оборудования во всех видах ремонтов, ч/год.

Для расчета времени простоя в ремонтах за год вначале определяют время простоя за межремонтный цикл (РЦ=Пк),используя значение ремонтных нормативов

ТРЦрем=tкnк + tсnс + tтnт,

где tк,tс,tт - время простоя в одном капитальном, среднем и текущем ремонтах, ч.; nк,nс,nт - количество капитальных, средних и текущих ремонтов;

nс=Пк/Пс - nк;

nт=Пк/Пт - nк - nс,

где Пк, Пс, Пт - время работы (пробега) между капитальными, средними и текущими ремонтами, ч.с=25920/4320 - 1=5т=25920/720 - 1 - 5=30

время простоя за год

Трем=ТРЦрем Тном/Пк,

Где Пк/Тном - продолжительность межремонтного цикла в годах.

Тэф=3904 - 137=3767ч

Отчетный период

Вrj=3767шт

Плановый период

шт*12,7%/100%=478,4шт

Вг=3767шт - 4245,4шт=478,4шт

Вг=478,4шт/3767шт*100%=12,7%

Вывод: годовой выпуск продукции цеха увеличился на 12,7% за счет изменения производительности ведущего оборудования.

3.Определение численности промышленно-производственного персонала (ппп) цеха

Промышленно-производственный персонал включает работников, связанных с основной деятельностью предприятия, т.е. работников основных и вспомогательных цехов, управление лабораторий, складов, охраны. По характеру выполняемых функций промышленно-производственный персонал подразделяется на следующие категории: рабочие, руководители, специалисты, служащие, ученики, охрана. Очень часто две категории, а именно: руководители, специалисты и некоторые профессии из категории работники.

В составе категории «рабочие» выделяют основных производственных рабочих, т.е. работников, воздействующих орудиями труда, и вспомогательных рабочих, выполняющих функции обслуживания и обеспечения нормального хода производственного процесса.

В основу разграничения категорий «руководители», «специалисты», «служащие» положен должностной признак - их должностные обязанности, которые в свою очередь обусловливают наименование должности. Так, в соответствии с «Квалификационным справочником должностей руководителей, специалистов и служащих», который в настоящее время является рекомендательным нормативным документом, к категории руководителей отнесены 62 должности, начиная от мастера производственного участка до генерального директора, начальника, заведующего. К специалистам относят работников, занимающих должности бухгалтера, инженера-конструктора, инженера-технолога, экономиста, всего 51 должность; к служащим - работников, занимающих должности архивариуса, кассира, машинистки, табельщика, всего 19 должностей.

Чппп=Чсп.опр+Чсп.всп+Чсл

Чсл=50 чел/см

Тн=365дн - 104дн - 12дн=249сут.

Тэф=249дн - 35дн=214сут.

Определение явочной численности в смену по стадиям:

Чяв.см=N*C/Нобс

1)19/0,5=38чел/см

2)27/1=27чел/см

)18/1,5=12чел/см

)15чел/см

Определение явочной численности в сутки по стадиям:

Чяв.сут=Чяв.см*nсм

1)38*2=76чел/сут

2)27*2=54чел/сут

)12*2=24чел/сут

)15*2=30чел/сут

Определение штатной численности:

1)76чел/сут

2)54чел/сут

)24чел/сут

)30чел/сут

Определение списочной численности:

Чсп=Чшт*((Тк-Твых-Тпр)/(Тн-Тне вых.))

1)76чел/сут*(249дн/214дн)=88,16чел

2)54чел/сут*(249дн/214дн)=62,64чел

)24чел/сут*(249дн/214дн)=27,84чел

)30чел/сут*(249дн/214дн)=34,8чел

Определение списочной численности основных производственных рабочих в отчетном периоде:

Чсп.опр=88,16чел+62,64чел+27,84чел+34,8чел=213чел.

Определение списочной численности основных производственных рабочих в плановом периоде:

чел*5% / 100%=11чел

Чсп.опр=213чел+11чел=224чел.

Определение списочной численности вспомогательных рабочих:

Чсп.всп=(30чел - 10чел)*2см=40чел.

Определение промышленно производственного персонала в отчетном периоде:

Чппп=213чел+40чел+50чел=303чел

Определение промышленно производственного персонала в плановом периоде:

Чппп=224чел+40чел+50чел=314чел

Чппп=213чел - 224чел=11чел

Чппп=11чел/213чел*100%=5,16%

Вывод: численность промышленно производственного персонала повысилась на 5,16% за счет изменения общей численности основных производственных рабочих.

4.Расчет фонда оплаты труда (ФОТ)

Под оплатой труда (заработной платой) принято понимать вознаграждение, установленное работнику за выполнение трудовых обязанностей.

Оплата труда каждого работника определяется работодателем в зависимости от количества выполняемой работы и максимальным пределом не ограничивается.

Дифференциация размера оплаты труда осуществляется в зависимости от сложности, содержания и результатов труда работника.

При оплате труда рабочих могут применяться тарифные ставки, оклады, а также бестарифная система, если предприятие, учреждение, организация сочтут такую систему более целесообразной.

Вид, системы оплаты труда, размеры тарифных ставок, окладов, размерах между отдельными категориями персонала определяются предприятием самостоятельно и фиксируются в коллективных договорах, иных локальных нормативных актах.

Тарифная система оплаты труд.

Тарифная система включает тарифную ставку, определяющую размер оплаты труда в час или за день, тарифную сетку, показывающую соотношение в оплате труда между различными разрядами работ и рабочих (квалификациями), и тарифно-квалификационные справочники, с помощью которых можно определить разряд работы и рабочих в соответствии с тарифной сеткой.

Тарифная ставка (оклад) - фиксированный размер оплаты труда работника за выполнение нормы труда (трудовых обязанностей) определенной сложности (квалификации) за единицу времени. Тарифная ставка используется для расчета сдельных расценок с учетом норм выработки.

Тарификация работы - отнесение видов труда к тарифным разрядам или квалификационным категориям в зависимости от их сложности.

Тарифный разряд - величина, отражающая сложность труда и квалификация работника. Тарифный разряд присваивается каждой производственной операции, каждой работе. Квалификационный разряд - величина, отражающая уровень профессиональной подготовки работника.

Тарификация работ и присвоение тарифных разрядов(разрядов оплаты) работникам производится на основе Единого тарифно - квалификационного справочника работ и профессий рабочих, Единого тарифно - квалификационного справочника должностей руководителей, специалистов и служащих. Справочники и порядок их применения утверждаются в порядке, определяемом Правительством РФ.

Выполнение простейших работ оплачивается по тарифной ставке рабочего 1 - го разряда. Тарифные ставки рабочих остальных разрядов превышают этот размер в зависимости от уровня квалификации их труда, т.е. присвоенного тарифного разряда и установленного тарифного коэффициента.

Формы и системы заработной платы.

Формы и системы заработной платы представляют собой способы установления зависимости величины заработной платы от количества и качества затраченного труда с помощью совокупности количественных и качественных показателей, отражающих результаты труда. Основное их назначение - обеспечение правильного соотношения между мерой труда и мерой его оплаты, а также повышение заинтересованности рабочих в эффективном труде.

Формы заработной платы.

Основными Фомами заработной платы являются повременная и сдельная формы оплаты.

При повременной оплате мерой труда является отработанное время, а заработок начисляется в соответствии с тарифной ставкой работника или окладом за фактически отработанное время

При сдельной оплате мерой труда является выработанная рабочим продукция, и заработок зависит от количества и качества произведенной рабочим продукции, так как при данной системе заработная плата начисляется за каждую единицу продукции исходя из установленной сдельной расценки.

Выбор сдельной и повременной форм оплаты труда зависит от ряда факторов: характера применяемого оборудования, особенностей технологического процесса, организации производства и труда, требований к качеству продукции, использованию трудовых и материальных ресурсов.

Системы повременной заработной платы.

Наибольшее распространение в современных условиях получили простая повременная и повременно - премиальная системы заработной платы.

Простая повременная система оплаты труда. Если для рабочего - повременщика установлен твердый месячный оклад, то ему надо отработать полное количество часов по графику выходов в месяц. Если рабочий отработал неполный месяц, то заработная плата начисляется исходя из среднечасового или среднедневного оклада и фактически отработанного времени. При данной системе рабочий получает тарифную заработную плату при 100% - ном выполнении индивидуального задания. При неполным выполнении задания оплата пропорционально уменьшается, но при этом она не может быть ниже установленной минимальной заработной платы.

Повременно - премиальная систем. В соответствии с данной системой рабочий сверх оплаты в соответствии с отработанным временем и тарифными ставками получает премию за обеспечение определенных количественных и качественных показателей. Эти показатели премирования должны точно учитываться и отражать особенности работы тех или иных рабочих. По каждому показателю в отдельности устанавливается размер премии в зависимости от его значения.

Системы сдельной заработной платы.

Различают прямую индивидуальную, косвенно - сдельную, сдельно - прогрессивную, аккордно - сдельную и сдельно - премиальную системы оплаты.

Простая индивидуальная система. При такой системе заработок рабочего непосредственно зависит от его выработка. Заработная плата начисляется в соответствии с количеством произведенной продукции по постоянным сдельным расценкам, что повышает заинтересованность работника в увеличении индивидуальной производительности труда. Заработок определяется путем умножения количества изготовленной продукции на сдельную расценку за единицу этой продукции.

Косвенно - сдельная система. В этом случае заработная плата рабочего находится в прямой зависимости от выработки тех рабочих, которых он обслуживает. Данная система применяется для оплаты труда вспомогательных рабочих, от которых в значительной степени зависят темп работы и выработка основных рабочих. Обязательным условием ведения косвенной сдельной системы оплаты труда является возможность закрепления вспомогательных рабочих за определенным оборудованием или рабочими - сдельщиками, от выработки которых и зависит их оплата. При данной системе повышается материальная заинтересованность вспомогательных рабочих в улучшении обслуживания рабочих мест и машин.

Сдельно - прогрессивная система. При данной системе выработка рабочего в пределах установленной нормы оплачивается по действующим на данной работе прямым сдельным расценкам, а вся дополнительная выработка, полученная сверх этой нормы, - по повышенным расценкам. В этом случае заработок рабочего растет быстрее, чем выработка, поэтому данная система вводится обычно временно (на 3 - 6 месяцев) на решающих участках основного производства, где сложилась неблагоприятная ситуация с выполнением плана производства продукции.

Аккордно - сдельная система. Размер оплаты при такой системе устанавливается за весь объем работы. Аккордная оплата вводится для отдельных групп рабочих в целях усиления их материальной заинтересованности в повышение производительности труда и сокращение сроков выполнения работы. Премирование вводится за сокращение сроков выполнения работ. Расчет с рабочими производится после выполнения всех работ. Если выполнение аккордного задания требует длительного времени, то выплачивается аванс за текущий месяц с учетом выполненного объема работ. Эта система, как правило, бригадной формы оплаты труда.

Сдельно - премиальная система. При использование этой системы предусматривается выплата рабочему в дополнение к сдельному заработку, начисленному по расценкам, премии за достижение установленных индивидуальных или коллективных (количественных или качественных) показателей.

Определение тарифной ставки рабочих:

Тст n=Тст1*КТст*Итр

Тст3=9,77*1,204*1,07=12,59р/ч

Тст4=9,77*1,35*1,07=14,1р/ч

Тст5=9,77*1,53*1,07=16р/ч

Тст6=9,77*1,8*1,07=18,8р/ч

Определение ФОТ тарифного:

ФОТтар=Тст*Тэф*Чспi

Тэф=214чел*8ч=1712ч

1)ФОТтар3=12,59р/ч*1712ч*34чел=732838,72р

2)ФОТтар4=14,1р/ч*1712ч*28чел=675897,6р

)ФОТтар5=16р/ч*1712ч*63чел=1725696р

)ФОТтар6=18,8р/ч*1712ч*88чел=2832332,8р

)ФОТтар.всп=30,1р/ч*1712ч*20чел=1030624р

Определение ФОТгод служащих:

ФОТгод.сл=5000р.*12*50чел=3000000р. - отчетный период

р*15% / 100%=450000р - изменение в плановом периоде

ФОТгод.сл=3000000р.+450000р.=3450000р. - плановый период

Определение ФОТгод вспомогательных рабочих:

ФОТгод.всп=ФОТтар.всп*Кув

ФОТгод.всп=1030624т.р*1,9=1958,2т.р

2т.р*15%/100%=293,73т.р

ФОТгод.всп=1958,2т.р.+293,73т.р.=2251,93т.р

Определение ФОТгод основных производственных рабочих:

ФОТгод.опр=ФОТтар*Кув

1)2832332,8т.р.*1,9=5381,4т.р

2)1725696т.р.*1,9=3278,9т.р

)675897,6т.р.*1,9=1284,2т.р

)732838,72т.р.*1,9=1392,4т.р

ФОТгод опр=5381,4т.р.+3278,9т.р.+1284,2т.р.+1392,4т.р.=11336,8т.р

8т.р.*15/100=1700,52т.р.

ФОТгод.опр=11336,8т.р.+1700,52т.р.=13037,32т.р.

Определение ФОТгод промышленно производственного персонала:

ФОТгод ппп=ФОТгод опр + ФОТгод всп + ФОТгод сл

ФОТгод ппп=11336,8т.р. + 1958,2т.р. + 3000т.р.=16295т.р

ФОТгод ппп=13037,32т.р. + 2251,93т.р. +3450т.р.=18739,25т.р

Численность и ФОТ работников цеха

Категории работниковЧисленность, чел.ФОТгод, тыс.р.ОПППИзменение,%ОПППИзменение,%ОПР213224511336,813037,3215ВСП4040-1958,22251,9315Служащие5050-3000345015Всего ППП28329451629518739,2545

ФОТгод=13895т.р. - 15979,25т.р.=2084,25т.р.

ФОтгод=2084,25т.р./13895т.р.*100%=15

Вывод: годовой фонд оплаты труда увеличился на 15% за счет изменения средней зарплаты.

5.Расчет себестоимости продукта

Себестоимость продукции представляет собой выраженной в денежной форме текущей затраты предприятия на производство и реализацию продукции.

1.учет и контроль всех затрат на выпуск и реализацию продукции

2.база для формирования оптовой цены на продукцию предприятия и определенной прибыли и рентабельности

.экономическое обоснование целесообразности вложения реальных инвестиций на реконструкцию техническое перевооружение и расширение действующего предприятия

.определение оптимальных размеров предприятия

.экономическое обоснование и принятие управленческих решений себестоимость продукции находит свое выражение:

1.снашиваемое в процессе производства доля основных фондов

2.потребленные оборотные средства

.доля живого труда затраты на производство продукции должны иметь тенденцию к снижению, так как в этом случае создается условия позволяющие снизить цены на продукцию.

Различают следующие виды себестоимости:

1.цеховая - представляет собой сумму всех затрат на изготовление продукции в данном цеху

2.производственная - включает все виды затрат на производство в целом по предприятию от начальной операции производственного процесса до сдачи готовой продукции на склад, т.е. по мимо затрат цехов включает общепроизводственные и общехозяйственные расходы

.полная - отражает все затраты на производство и реализацию продукции, складывается из производственной себестоимости и не производственных расходов

.Различают индивидуальную и среднесписочную себестоимость.

Индивидуальная обслуживается конкретными условиями в которых действует то или другое предприятие.

Среднеотраслевая определяется как средневзвешенная величина и характеризует средние затраты на единицу продукции по отрасли.

Классификация затрат на производство продукции.

Для учета затрат применяется следующая классификация:

1.по виду производства: основные и вспомогательные

2.по виду продукции: отдельное, группа однородных изделий, заказ, работы, услуги

.по виду расходов: статьи калькуляции и элементы затрат

.по между возникновения: участок, цех, производство бригады

в целях анализа всего многообразия затрат входящих в себестоимость продукции применяются 2-е взаимодополняющее классификации поэлементная и калькуляционная.

Однородные по своему экономическому содержанию затрат называется экономическими элементами независимо от того где они расходуются и на какие цели используются. Все затраты образующие себестоимость продукции группируются в связи с их экономическим содержанием по следующим элементам:

1.материальные затраты за вычетом сточности возвратных отходов

2.затраты на заработную плату

.отчисления на социальные нужды

.амортизация

.прочие расходы

Классификация по однородным экономическим элементам называется смета затрат.

Смета затрат составляется на все производство в целом. С целью выявления резервов снижения себестоимости продукции необходимо знать не только общею сумму затрат каждого предприятия по тому или иному экономическому элементу, но и величину расходов в зависимости от местах возникновения такую возможность дает классификация затрат по статьям калькуляции, которую можно представить в следующем виде:

1.сырье и материалы

2.возвратные отходы

.покупные изделия, полуфабрикаты и услуги производственного характера сторонних предприятий и организаций

.топливо и энергия на технологические цели, т.е. стоимость теплоносителей и энергоносителей используемые только для производственного товара. Покупная энергия оценивается по установленным тарифам. Энергоносители собственного производства включаются в себестоимость

.заработная плата рабочих

.отчисления на социальное страхование

.расходы на подготовку и освоение производства, т.е. затраты на подготовительные работы, связанные с освоением новых производств и так далее

.общепроизводственные расходы

.общехозяйственные расходы

.потери от брака

.прочие производственные расходы

.коммерческие расходы

Итого первых восьми статей образуют цеховую себестоимость. С 1 - 11 образуют производственную себестоимость. Итог всех 12 статей полная себестоимость.

Общепроизводственные и общехозяйственные расходы относятся к накладным расходам. В состав общепроизводственных накладных расходов включают расходы на содержание и эксплуатацию оборудования и цеховые расходы на управление. Общехозяйственные накладные расходы связаны с функцией руководства управления которые осуществляются в рамках предприятия в целом в состав этих расходов включающие несколько групп:

1.административно управленческая

2.общехозяйственная

.налоги

.обязательные платежи

.отчисления и прочие

Кроме поэлементной и постатейной классификации затраты классифицируются и по другим признакам.

Классификация затрат на производство продукции.

№ п/пПризнак классификацииПодразделение затрат1По экономической роли в процесс производстваОсновные и накладные2По составуОдноэлементные и комплексные3По способу включения в себестоимость продукцииПрямые и косвенные4По отношению к объему производстваУсловнопеременые и условнопостояные5По периодичности возникновенияТекущие и единовременные6По участию в процессе производстваПроизводственные и коммерческие 7По эффективностиПроизводственные и непроизводственные

Виды калькуляции

Различают плановую, нормативную, сметную и фактическую калькуляции. Плановая калькуляция отражает планируемые затраты на изготовление продукции на предстоящий период. Нормативная калькуляция включает затраты, исчисленные на базе установленных (как правило, оптимальных, желаемых для достижения) норм материальных и трудовых затрат и смет по обслуживанию производства. Сметные калькуляции разрабатываются на новую продукцию, впервые выпускаемую предприятием, которая требует разработки соответствующей нормативной базы. Фактическая калькуляция - это отчетная калькуляция, отражающая общую сумму фактически использованных затрат на производство и реализацию продукции.

1 Определение потребности в материалах и энергозатратах

Потребность в материальных и энергоресурсах

Наименование ресурсаЕдиница измеренияОтчетный периодПлановый периодНорма расхода,ед./шт.Годовая потребность, ед/годИзменение нормы, %Норма расхода ед/шт.Годовая потребность ед/год1.сырье и мат-лы 1.1.материал А 1.2.материал Б 1.3.материал В кг 69 23 11 259923 86641 41437 -3 -3 -32.энергозатраты 2.1.топливо 2.2.электроэнерг.Тк Вт/ч 1 10,3 3767 38800,1 -1 -2

Пij=НpiВrj,

где Нpi - норма расхода i-го вида ресурса на единицу j-го продукта, ед/шт.

Отчетный период:

1.сырье и материалы

1.1.П=69ед/шт*3767шт=259923ед/год

2.П=23ед/шт*3767шт=86641ед/год

3.П=11ед/шт*3767шт=41437ед/год

2.энергозатраты

2.1.П=1ед/шт*3767шт=3767/год

2.П=10,3ед/шт*3767шт=38800,1/год

Плановый период:

1.сырье и материалы

1.1.П=61,11ед/шт*4245,4шт=259436,39ед/год

2.П=27,16ед/шт*4245,4шт=115305,06ед/год

3.П=14,55ед/шт*4245,4шт=61770,57ед/год

2.энергозатраты

2.1.П=1,09ед/шт*4245,4шт=4627,49ед/год

2.П=12,64ед/шт*4245,4шт=53661,86ед/год

Вывод: годовая потребность в материалах и энергоресурсах изменилась за счет изменения нормы расхода.

2 Амортизация ОС

Амортизация - это денежное возмещение износа основных средств путем включения части их стоимости в затраты на выпуск продукции. Следовательно, амортизация есть денежное выражение физического и материального износа основных средств. Амортизация осуществляется в целях полнойзамены основных средств при их выбытии. Сумма амортизационных отчислений зависит от стоимости объекта основных средств, времени эксплуатации, затрат на модернизацию.

Отношение годовой суммы к стоимости основных средств, выраженное в процентах, называется нормой амортизации. Норма амортизации, исчисленная в процентах, показывает, какую долю своей балансовой стоимости ежегодно переносят основные средства на создаваемую продукцию. По установленным нормам амортизационные отчисления включаются в себестоимость готовой продукции. Норму амортизации на полное восстановление рассчитывают:

Норма амортизационных отчислений, дифференцированных по подгруппам ОС, зависят от условий, в которых эксплуатируются ОС

Способы начисления амортизации:

1.линейный

2.уменьшаемого остатка

.списания стоимости по сумме чисел лет сроком полезного использования

.списание стоимости пропорционально объему продукции

.ускоренный метод амортизации увеличение размера отчислений по линейному способу.

Амортизация ОС

Аг=Фпер*На / 100%

Расчет годовой амортизации в отчетном периоде:

1.402900т.р.*12%/100%=48348т.р.

2.7500т.р.*18%/100%=1350т.р.

.55500т.р.*15%/100%=8325т.р.

.107600т.р.*2%/100%=2152т.р.

.25000т.р.*10%/100%=2500т.р.

Расчет годовой амортизации в плановом периоде:

1.42865,6т.р.*12%/100%=51442,3т.р.

2.8250т.р.*18%/100%=1485т.р.

.60495т.р.*15%/100%=9074,3т.р.

.108891,2т.р.*2%/100%=2177,8т.р.

.25000т.р.*10%/100%=2500т.р.

Вывод: годовая амортизация основных средств изменилась за счет изменения первоначальной стоимости основных средств.

3 Составление «Сметы общепроизводственных расходов» по цеху предприятия

Смета общепроизводственных расходов по цеху за год

Статьи затратБазовые величины, р.Норма затрат, %Сумма по статьям, тыс.р.Отчетный периодПлановый период1.расходы на содержание и эксплуатацию оборудования1.1содержание и эксплуатация оборудования и транспортных средствФн. а.ч9,124250045365,671.2ремонт оборудования и транспортных средствФн а.ч156990074614,591.3амортизация оборудования и транспортных средствФн а.ч12,165667360487,561.4перемещение грузовВr2,7325202838,321.5прочие расходы12,352120022638,31Итого по п.151,36192793205944,452.цеховые расходы2.1зароботная плата служащих цеха-250287,52.2отчисления на социальные нуждыФОТсл10,836564,982.3содержание и эксплуатация зданий и сооруженийФн п.ч6,180708167,362.4ремонт зданий и сооруженийФн п.ч9,581270012826,782.5амортизация зданий и сооруженийФн п.ч1,6221522169,042.6расходы по охране труда и технике безопасностиФОТппп3,6147904833,472.7прочие расходы8,7525002524,69Итого по п.240,493052730876,82Всего общепроизводственных расходов91,85223320236821,27

Нзi=Зiо.п*100 / БВо.п

Расчет нормы затрат по статьям сметы в отчетном периоде:

1.142500т.р.*100%/465900т.р.=9,12%

1.2 69900т.р.*100%/465900т.р.=15%

3 56673т.р.*100%/465900т.р.=12,16%

4 2520т.р.*100%/92251,73т.р.=2,73%

УДК 336.012.23

ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА В УСЛОВИЯХ РЕАЛИЗАЦИИ ПРОЕКТА РЕИНЖИНИРИНГА

Ростовский государственный экономический университет, Rostov State Economic University,

ул. Б. Садовая, 69, г. Ростов-на-Дону, 344002, B. Sadovaya St., 69, Rostov-on-Don, 344002,

[email protected] [email protected]

Анализируется методика определения рыночной стоимости компании на основании оценки добавленной стоимости акционерного капитала SVA.Рассмотрено применение данной методики для оценки эффективности финансового менеджмента в условиях реализации проекта РБП. Приводится обоснование возможности ее использования для оценки эффективности финансового менеджмента, основанное на утверждении, что рыночная стоимость предприятия является наиболее наглядным отражением качества финансового менеджмента на предприятии.

Ключевые слова: финансовый менеджмент, рыночная стоимость компании, добавленная стоимость, акционерный капитал, свободный денежный поток, добавленная стоимость акционерного капитала.

The method of determining the market value based on the estimation of the value of the share of capital SVA is examined. The application of this technique for assessing the effectiveness offinancial management in RBP project is shown. We propose justification for its possible use for evaluating the effectiveness offinancial management, based on the statement that the market value of the enterprise is the most visible reflection of the financial quality of management at the enterprise.

Keywords: financial management, market value, added value, share holder capital, free cash flow, share holder value added.

Стоимость компании с точки зрения инвестора определяется не прибылью, полученной ею ранее, и не текущими данными баланса, а способностью компании генерировать поток денежных средств в будущем. При этом инвестор ожидает, что будущие положительные потоки денежных средств должны полностью погасить текущие инвестиции в компанию, а также компенсировать затраты на привлекаемый капитал.

Эффективность деятельности каждого предприятия может быть оценена на основе сравнения, анализа и оценки ряда финансовых показателей, характеризующих финансовое состояние предприятия и позволяющих составить прогноз его развития на обозримый период времени.

Очевидно, что эффективность работы предприятия очень сильно зависит от качества управленческих решений. О качестве менеджмента предприятия, и в первую очередь финансового менеджмента, можно судить на основании анализа и оценки финансовых показателей .

Эффективность деятельности финансового менеджмента наглядно может быть показана на основании определения и оценки рыночной стоимости компании. Кроме того, такой подход к определению эффективности финансового менеджмента представляется наиболее универсальным, применимым к любому предприятию, учитывающим как его размеры, так и форму собственности, и виды деятельности .

Из существующих методик оценки рыночной стоимости предприятия, наиболее подходящей является методика расчета и оценки добавленной стоимости акционерного капитала 8УЛ как наиболее универсальная, основанная на оценке генерируемых ком-

панией денежных потоков и опирающаяся не на бухгалтерские данные прошлых периодов деятельности, а на экономический прогноз будущей деятельности компании.

Задача настоящей статьи заключается в демонстрации методики применения подхода оценки стоимости компании на основе «добавленной стоимости акционерного капитала» (8УЛ) для определения эффективности финансового менеджмента в условиях реализации проекта РБП на предприятии.

В чем же разница между оценкой потоков денежных средств, генерируемых инвестиционным проектом, и оценкой стоимости компании?

В последнем случае необходимо учесть следующее.

1. Поток денежных средств, генерируемый проектом, - однородный, а поток генерируемый компанией таковым не является, в силу того, что это - сложная система, состоящая из множества подсистем, участвующих в различных операциях и генерирующих отдельные денежные потоки.

2. При оценке стоимости проекта срок его реализации, как правило, определен и конечен. При оценке компании мы должны предполагать работу компании в течение длительного неопределенного периода времени.

3. При оценке инвестиционного проекта подход к выбору ставки дисконтирования денежного потока вполне определен, в силу конечной длительности проекта, чего не скажешь об оценке стоимости компании.

4. Финансирование проекта, как правило, определено ограниченным, вполне конкретным числом источников, имеющих вполне определенные свойства и требования. При финансировании деятельности компании источников финансирования может быть зна-

чительно больше. Возникает сложность при оценке такого разнообразия источников финансирования.

Продемонстрируем применение подхода к оценке стоимости компании на основе «добавленной стоимости акционерного капитала» (8УЛ) на простом примере, для этого проследим, как изменятся ключевые финансовые показатели деятельности компании при ее обычном функционировании и в условиях реализации проекта РБП.

Деятельность каждого предприятия может быть описана с позиции существующих, действующих, проте-

Баланс ком

кающих в нем бизнес-процессов, которые пронизывают структуру предприятия и характеризуются преобразованием ряда входных параметров в выход. В зависимости от того, что именно за продукт получаем на выходе, предназначен ли он для внутреннего потребления на самом предприятии, либо это уже конечный продукт, предназначенный для удовлетворения потребностей внешнего потребителя, клиента компании, разделяем бизнес-процессы на основные и вспомогательные.

В качестве примера рассмотрим компанию, имеющую структуру баланса (табл. 1).

Таблица 1

нии, млн р.

Капитал и резервы 4 206

Уставный капитал 1 440

Внеоборотные активы 2 500 Резервный капитал 540

Нераспределенная прибыль 2 226

Оборотные активы 7 500 Заемный капитал 2 544

Запасы 4 000 Долгосрочные обязательства 1 000

Дебиторская задолженность 2 820 Краткосрочные обязательства 1 544

Денежные средства 170 Текущие обязательства 3 250

Прочие 510 Кредиторская задолженность 2 570

Прочие 500

Итого активы: 10 000 Итого пассивы: 10 000

Выделим составляющие, млн р.:

2) оборотные активы 7 500;

3) текущие обязательства 3 250.

Обратим внимание, что краткосрочные обязательства в данном случае не включаются в состав текущих обязательств.

Вычтя из суммы оборотных активов текущие обязательства, получим сумму чистых оборотных активов, тогда операционные активы, млн р., могут быть записаны следующим образом:

1) внеоборотный капитал 2 500;

2) чистые оборотные активы 4 250.

Предположим, все статьи баланса, входящие в эти

операционные активы, будут меняться вслед за изменением объема продаж компании. Такое предположе-

Операционные активы и и

ние вполне обосновано, поскольку существует прямая зависимость между дебиторской задолженностью и доходами от продаж. Существует, может, не столь явная зависимость между запасами и продажами. То же самое наблюдается и при рассмотрении кредиторской задолженности и ее зависимости от продаж компании.

Размеры статей, денежные средства и прочие, как правило, не значительны и не отражают сколь-нибудь ощутимых зависимостей от текущего объема продаж. Исключение могут составлять отвлеченные денежные средства и доходные вложения, но они создаются за счет резервного капитала компании и, поскольку сами являются инвестиционными вложениями, в данном подходе должны быть исключены из рассмотрения.

С учетом приведенных замечаний баланс компании принимает следующий вид (табл. 2).

Таблица 2 естиционный капитал, млн р.

Операционные активы Инвестиционный капитал

Внеоборотные активы 2 500 Собственный капитал 4 206

Чистый оборотный капитал 4 250 Заемный капитал Долгосрочные обязательства Краткосрочные обязательства 2 544 1 000 1 544

Итого: 6 750 Итого: 6 750

Теперь можно приступать к оценке стоимости компании, но сначала необходимо сделать ряд допущений. Прежде всего вспомним, что любой денежный поток в компании можно характеризовать двумя показателями: прибылью от операционной деятельности после выплаты налогов; дополнительными потоками денежных средств, вызванными изменениями в активах.

Легко заметить, что первый показатель характеризует положительный денежный поток, второй - отрицательный.

Введем ряд допущений, касающихся ожидаемого результата деятельности компании.

1. Прирост доходов от продаж - 10 % в год.

2. Период прогнозирования - 4 года.

3. Рентабельность продаж - 8 %.

4. Ставка налога на прибыль - 20 %.

5. Требуемые внеоборотные активы - прямо пропорциональны доходам от продаж.

6. Чистый оборотный капитал - прямо пропорционален доходам от продаж.

Проанализировав сделанные допущения, легко заметить, что они продиктованы реальными условиями деятельности компании. Так, прирост доходов от продаж определяется стратегическим планом развития компании на прогнозируемый период, текущей рыночной ситуацией, и закреплен бюджетом доходов компании.

Период прогнозирования с точки зрения реализации проекта РБП в компании целесообразно определить на период осуществления планируемых преобразований.

Рентабельность продаж определяется как рентабельность оборота компании и в значительной степени обусловливается текущей рыночной ситуацией.

Прогноз доходов от продаж, внеоборотных

Ставка налога на прибыль не зависит от желания менеджмента предприятия и закреплена действующим налоговым законодательством.

Требуемые внеоборотные активы и потребность в чистом оборотном капитале, по мнению автора, наиболее подвластны воле менеджмента компании. Именно здесь может проявиться эффект от планируемого в рамках компании проекта РБП. Искусство управления денежными потоками, существующими оборотными средствами и внеоборотными активами могут оказать влияние на будущую стоимость акционерного капитала, или на капитализацию компании, и посредством оценки прогнозируемой рыночной стоимости компании позволят судить об эффективности финансового менеджмента организации.

Результат расчетов, в соответствии с указанными допущениями, показан в табл. 3.

Таблица 3

стивов и чистого оборотного капитала, млн р.

Доходы от продаж (темп роста 10%) 12 500 13 750 15 125 16 638 18 301

Внеоборотные активы 2 500 2 750 3 025 3 328 3 660

Чистый оборотный капитал 4 250 4 675 5 143 5 657 6 222

Рассчитаем чистые потоки денежных средств (табл. 4).

Таблица 4

Текущий период Прогнозируемый период, годы

А4 Чистая операционная прибыль после налогообложения (приток ДС) 880 968 1065 1171

В1 Внеоборотные активы по балансу на конец периода 2 500 2 750 3 025 3 328 3 660

В2 Поток денежных средств (отток ДС) - 250 - 275 - 303 - 332

С1 Чистый оборотный капитал по балансу на конец периода 4 250 4 675 5 143 5 657 6 222

С2 Поток денежных средств (отток ДС) - 425 - 468 - 514 - 565

Чистый денежный поток

Чистый денежный поток (А4 + В2 + С2) 205 225 248 274

В приведенных расчетах есть моменты, нуждающиеся в пояснении.

Во-первых, в них не учтены суммы начисленной амортизации внеоборотных активов. С точки зрения корректности проводимых расчетов следовало бы увеличить положительный денежный поток от операционной деятельности на величину начисленной амортизации, но, с другой стороны, не учтены

расходы, связанные с поддержанием текущего рабочего состояния внеоборотных активов. Таким образом, чтобы не загромождать расчеты, можно условно принять величину амортизации равной сумме расходов на обслуживание активов, тогда указанные денежные потоки компенсируют друг друга, и мы можем считать наши расчеты вполне корректными.

Во-вторых, суммы рассчитанного налога на прибыль уменьшают прибыль в наших расчетах до выплаты процентов по привлеченным денежным средствам. Такой подход допустим потому, что вопросы финансирования пока игнорируются, т.е. можно считать, что компания в данный момент финансируется исключительно за счет акционерного капитала.

Итак, мы рассчитали чистый денежный поток, генерируемый компанией в течение рассматривае-

Расчет средневзвешенной

мого прогнозного периода. Теперь для оценки стоимости компании нам необходимо привести генерируемые денежные потоки к настоящему времени, а для этого надо определить величину фактора дисконтирования. Кроме того, нам следует оценить конечную стоимость потока денежных средств.

Вполне справедливо принять фактор дисконтирования, равный средневзвешенной стоимости капитала компании . Порядок ее расчета показан в табл. 5.

Таблица 5

оимости капитала компании

Показатели баланса Сумма по балансу, млн р. Балансовый вес капитала, % Ставка доходности капитала, % Средневзвешенная стоимость, %

Собственный капитал 4 206 62 10 6,20

Долгосрочные обязательства 1 000 15 14 2,10

Краткосрочные обязательства 1 544 23 10 2,30

Итого: 6 750 100 9,72

Расчет средневзвешенной стоимости капитала производится по формуле

/~\ 7~" J гру /~ГТ

WACC =-GOP + (-G,- +-Ga) x (1 - PT),

где WL - Whole Liabilities - суммарная стоимость пассивов (обязательств компании) по балансу; OF - Owners" Funds - стоимость собственного капитала компании по балансу; GOF - ставка доходности по собственным акциям компании; LTL - Long Terms Liabilities -долгосрочные обязательства компании по балансу; GLTL- ставка по долгосрочным обязательствам компании; CL - Current Liabilities - текущие (краткосрочные) обязательства компании по балансу; GCL - ставка по краткосрочным обязательствам компании; PT - Profit Taxation - ставка налога на прибыль.

Расчет затрат на заемный капитал сложности не вызывает - это процентная ставка по кредитам с учетом налога на прибыль. Гораздо сложнее оценить затраты на акционерный капитал компании в связи с тем, что в основе стоимости акционерного капитала -не некие фиксированные договорные обязательства, а ожидания инвестора .

Таким образом, затраты на акционерный капитал можно оценить как ставку прибыльности, по которой акционеры и потенциальные инвесторы ожидают от вложения своих средств именно в эту компанию.

Оценивая компанию, предполагаем, что она не меняет своей стратегии в течение оцениваемого периода деятельности. Тогда окончанием этого периода можно считать момент, когда доходность компании сравняется с величиной WACC. Для определения стоимости компании на этот момент времени достаточно оценить поток денежных средств, генерируемый компанией в последнем прогнозном периоде, как и аннуитет, т.е. разделим этот денежный поток на определенную нами величину затрат на капитал

WACC и приведем полученное значение к настоящему моменту оценки.

Итак, нами выбрана ставка дисконтирования, равная средневзвешенной стоимости капитала WACC = 9,72 % (табл. 5), и определено правило расчета конечной стоимости компании по истечении прогнозного периода.

Конечная стоимость денежного потока определяется как чистая операционная прибыль после налогообложения, капитализированная по ставке стоимости капитала 9,72 %.

КСДП = = 12 047.

Рассчитаем стоимость компании. Порядок расчета показан на рис. 1.

Необходимо заметить, что в данном расчете не принимались во внимание ни имеющиеся и используемые активы, ни соответствующего им капитала акционеров, т.е. стоимость компании оценивалась исключительно исходя из будущей прибыльности текущей операционной деятельности компании, действующего налогового законодательства и инвестиций, необходимых для обеспечения операционной деятельности.

Для оценки деятельности компании нужно полученную совокупную приведенную стоимость компании сравнить с текущими инвестициями в бизнес. Если в результате расчетов получим совокупную стоимость большую по отношению к текущей стоимости по балансу, то можно говорить о приращении стоимости компании, если меньше - о потере стоимости. В нашем примере видно, что в результате деятельности компании можно прогнозировать ее рост на величину добавленной стоимости акционерного капитала - 2 313 млн р.

Полученная добавленная стоимость - показатель мастерства менеджмента по управлению компанией, умения планировать деятельность, принимать правильные решения, реализовывать их на практике.

Чистый денежный поток 205 225 248 274 12 047

Приведенная стоимость

Год 2 187 <-

Год 4 189 «ч-

Итого, приведенная стоимость за 4 года 751

Совокупная приведенная стоимость 9 063

Стоимость потоков денежных средств от операционной деятельности 9 063

Плюс: Активы от неоперационной деятельности 0 9 063

Приведенная остаточная стоимость акционерного капитала 6 519

Добавленная стоимость акционерного капитала 2 313

Рис. 1. Полный процесс оценки стоимости компании, млн р.

Рассмотренный нами подход может применяться и как инструмент обоснования принимаемых решений, и как средство оценки работы менеджеров и обоснование расчета их вознаграждения, т.е. инструмент оценки эффективности менеджмента предприятия, в целом и эффективности финансового менеджмента предприятия в частности.

Попробуем оценить ожидаемый от реализации проекта РБП финансовый и экономический эффект с позиции финансового менеджмента, применив эту же методику оценки стоимости компании на основе определения добавленной стоимости акционерного капитала SVA.

Для примера применения методики расчетов рассмотрим ту же организацию, тот же начальный баланс. Но, исходя из наших нынешних целей, более детально отнесемся к определению применяемых допущений.

Снова вернемся к допущениям, принятым нами в начале статьи.

Очевидно, темпы прироста объема продаж, как и их рентабельность, в значительной степени определяются влиянием рынка и текущей маркетинговой политикой компании. Поскольку в задачи настоящей работы не входит анализ деятельности отдела продаж и маркетинговой службы, примем данные параметры неизменными, условно согласованными с указанными службами организации.

Период прогнозирования также примем равным четыре года, предполагая, что именно такой период

времени отведен на реализацию проекта РБП, а также для получения результатов расчетов, сопоставимых с проведенными ранее.

Ставка налога на прибыль, как уже отмечалось выше, не может быть изменена менеджментом компании, значит, принимаем ее в той же величине.

А вот потребность компании во внеоборотных активах и в чистом оборотном капитале - именно то поле деятельности, где в полной мере может быть проявлено искусство управления денежными потоками со стороны финансовой службы организации.

Итак, предположим, что в результате реализации этапа проекта РБП, было определено, что компания в состоянии на уже имеющихся мощностях увеличить объем производства на 75 %. Для нас это означает, что во время реализации проекта нам не придется инвестировать денежные средства во внеоборотные активы, так как ожидаемый прирост продаж составляет всего 46 % к концу четвертого года реализации проекта.

Также предположим, что перепроектированные бизнес-процессы позволили компании более эффективно расходовать ресурсы, что приведет к следующей зависимости: на 10 % увеличения объемов продаж необходимо лишь 8 % инвестирования денежных средств в чистый оборотный капитал.

Определим прирост рыночной стоимости акционерного капитала компании, применив метод расчета добавленной стоимости акционерного капитала (табл. 6).

Таблица 6

Прогноз потоков денежных средств, млн р.

Текущий период Прогнозируемый период, годы

А1 Доходы от продаж (темп роста 10%) 12 500 13 750 15 125 16 638 18 301

А2 Рентабельность продаж (8%) 1 000 1 100 1 210 1 331 1 464

А3 Налог на прибыль (20%) 220 242 266 293

А4 Чистая операционная прибыль после 880 968 1065 1171

налогообложения (приток ДС)

Инвестиции во внеоборотные активы

В1 Внеоборотные активы по балансу на конец периода 2 500 2 500 2 500 2 500 2 500

В2 Поток денежных средств (отток ДС) 0 0 0 0

Инвестиции в чистый оборотный капитал

С1 Чистый оборотный капитал по балансу на конец периода 4 250 4 590 4 957 5 354 5 782

С2 Поток денежных средств (отток ДС) -340 -367 -397 -428

Чистый денежный поток

Чистый денежный поток (А4 + В2 + С2) 540 601 668 743

Приведем полученные величины рассчитанных денежных потоков к настоящему времени. Поскольку прочие условия считаем равными, то полагаем, что средневзвешенная стоимость капитала, следовательно, и ставка дисконтирования у нас осталась на прежнем уровне, т.е. 9,72 %.

Полностью процесс приведения расчетных доходов компании по годам к настоящему времени и расчет добавленной стоимости акционерного капитала показан на рис. 2.

Оценка стоимости компании Прогнозируемый период, годы Конечная стоимость денежного потока

Чистый денежный поток 540 601 668 743 12 047

Фактор дисконтирования 0,9114 0,8307 0,7571 0,6900 0,6900

Приведенная стоимость

Итого, приведенная стоимость за 4 года 2 010

Приведенная стоимость конечного денежного потока 8 312

Совокупная приведенная стоимость 10 322

Стоимость потоков денежных средств от операционной деятельности 10 3*22

Плюс: Активы от неоперационной деятельности 0 10 322

Минус: Долгосрочные обязательства Краткосрочные кредиты (1 000) 2 544 (1 544)

Приведенная остаточная стоимость акционерного капитала 7 778

Балансовая стоимость акционерного капитала 4 206

Добавленная стоимость акционерного капитала 3 572

Рис. 2. Оценка стоимости компании с учетом реализации проекта РБП, млн р.

Из приведенных расчетов видно, что добавленная стоимость акционерного капитала значительно возросла. Фактически прирост стоимости составил 54 % по отношению к ранее приведенным расчетам.

Естественно, показанный пример расчетов достаточно абстрактен и кажется оторванным от жизни. Но на настоящем этапе целью автора было показать, что метод оценки стоимости компании на основе расчета добавленной стоимости акционерного капитала применим к оценке эффективности финансового менеджмента организации в условиях проведения реинжиниринга бизнес-процессов в компании. И не просто применим, а дает вполне конкретный, выраженный в цифрах результат. При этом он достаточно прост, требует минимального объема исходных данных и не занимает много времени, что делает возможным его применение на практике, в реально действующем предприятии.

Поступила в редакцию

Литература

1. Степанов Д.В. Value-Based Management и показатели стоимости // ITeam Технологии корпоративного управления. 2011. URL: http://www.iteam.ru/publications/strategy/sec-tion_20/article_948/ (дата обращения: 12.09.2011).

2. Стришко Д.Н. Оценка рыночной стоимости компании как один из показателей качества финансового менеджмента организации // Вестн. РГЭУ «РИНХ». 2011. № 2 (34). С. 90.

3. Rappaport A. Creating Shareholder Value: A Guide for Managers and Investors. 2nd ed. Revised and updated. N.Y., 1997. 224 p.

4. Коупленд Т., Коллер Т., Муррин Дж. Стоимость компании: оценка и управление: пер. с англ. М., 2007. 576 с.

5. Мордашев С. Рычаги управления стоимостью компании // Рынок ценных бумаг. 2001. № 15. С. 198.